创业者费劲千辛万苦，终于拿到那一份TS时，狂喜、轻松伴随着的是那一份忐忑，2016年无数相爱相杀的股权纠纷案例，证明了在全副武装的投资人面前，只懂技术或市场的创始人是多么的弱势，不仅是因有所求，更因为是知道自己的无知。 
 　　股权一定是创业者最先需要领悟的一门课，2017路浩精创营特别邀请刘明俊律师，为创业者一一标注出股权融资过程中的地雷阵，并教给大家安全过关的锦囊。 
 　　刘明俊律师，北京策略律师事务所合伙人，资本市场部主任，兼任广州证券新三板法律内核委员，长期从事私募股权投资、新三板和投资争议处理法律业务，为诸多股权投资交易提供全程法律服务，为诸多公司提供新三板挂牌、定向增发等法律服务，协助完善公司治理结构、设计股权激励方案，办理大量股东争议和股权投资纠纷案件。 
 　　刘律师就股权融资过程中，创业者需要关注的条款清单与正式协议里的一些法律问题，为大家详细解读。 

 　　知己知彼 
 　　首先，创业者要清楚彼此的需求。 
 　　创业公司和创始人想要什么？第一位的自然是钱，以帮助公司飞速发展。 
 　　坐在谈判桌对面的投资人，最想要的自然是股权，并且想以最少的钱得到最多的股权；业绩—希望公司未来借助资本一飞冲天；团队—核心团队尽可能留下并得到很好地激励；退出—这才是根本，达晨创投肖冰曾直白地表述：“估值都是假的，退出才是创投本质。” 
 　　理解了对手的核心利益点，创业者才可以在保障自身利益的前提下，与投资人博弈，争取在一些非核心点上获得更多保障。 

 　　估值与对赌 
 　　对公司的估值，决定着投资人能获得的股权比例，也意味着投资人是否能以最少的钱买到最多的股权这一核心利益，因此，估值成为交易双方最关心的因素。 
 　　估值是一门技术，需要把公司既往投入、现有资产（包括动产、不动产、知识产权、商誉、用户量）全部纳入计算模型，核算出所有资源聚合起来的价值；估值也是一门艺术，受到经济形势、市场冷热、对未来的预估、投资人偏好等诸多因素的影响。即使采用了整套数学模型，最终还是要靠拍脑袋来一锤子定音。 
 　　时下很热的“对赌协议”（Valuation Adjustment Mechanism），其法律原意是“估值调整机制”，是为了保护投资人、平衡双方的信息不对称而引入的机制。 
 　　媒体曝光了大量对赌失败的案例如现代牧业、飞鹤、太子奶、永乐电器，是很多创业者不敢碰、又不得不进入的局。 
 　　风险提示及谈判应对 
 　　创业者应冷静、理智设定目标，不管是用户量、盈利还是上市时间，一定是公司努力一下能达到的目标，并充分考虑政策、经济等风险。
 　　后果是否能承担？失败的代价可能是赔股份、赔钱、以及创始人承担连带责任。 
 　　创始人可以要求双向对赌，如超过预定目标，由投资人追加投资或补偿股份。 

　　委派董事与公司治理 
 　　创业者在公司创建时，往往采用网上搜到的公司章程模板，并不重视其中的条款，例如仅规定每年一次股东会，没有任何具体细节。细节是魔鬼，这些法律条款中往往隐含着许多公司治理风险，如合伙人千呼万唤不出席股东会，无法就公司重要事项决策等。 
 　　雷士照明案例中，在赛富基金入股后，阎焱占公司董事会中3席，创始人吴长江仅占2席，失去了对公司的掌控，最终身陷囹圄，不得不说最初的公司治理埋下了祸根。 

 　　风险提示及谈判应对 
 　　设置好门槛条件与替代方案； 
 　　保持日常决策灵活性； 
 　　留意“两会”权限划分与程序。 
 　　创始人绑定、竞业限制及关联交易 
 　　创始人绑定与竞业限制条款都是投资人希望保持核心团队一定时期内稳定的意愿的体现。创业者在与投资人沟通时，可以就相关具体限制进行细化，求得双方都能认可的解决方案。例如，可以规定在一段时间内，创始人可以套现一定比例的股权以改善家庭生活；关于竞业限制的年限、范围、区域也有很多可以谈判的余地。 
 　　关联交易是创业企业常见的做法，投资人通常要求真实披露并清理，这方面没有太多讨价还价的余地，如私下交易则可能被追究重大违约责任。 

 　　退出条款 
 　　上市、挂牌的退出方式自然是创始人、投资人皆大欢喜的结果，但遇到并购时，尤其是被动出售股权的情况，创始人往往会措手不及，遭遇重大损失。如投资人行使领授权，创始人往往必须以同样的价格出售所有股权，即使1块钱也不能拒绝。 
 　　回购与对赌相结合，也是投资人常用的保护手段，例如翰林生物案例。 
 　　风险提示及谈判应对 
 　　创业者要仔细研究相关条款的触发条件，包括行权期限、价格限定等，并做最坏的打算，设置好安全防护网。 
 　　分割条件、款项交付 
 　　签好投资协议并不是万事大吉，关于款项交付的时间、条件还埋藏着很多地雷。空空狐在宣布获得1亿元风投时不会想到最终只得到其中3千万元。 

 　　风险提示及谈判应对 
 　　首先还是理性判断，只接受自己能承受的结果； 
 　　此外要在协议中明确违约责任，给自己保留最后一道防线。 

 　　股权融资中的法律风险很多，刘律师以一个下午的时间为创业者许多法律坑，每一个坑里都埋着很多死在路上的创业者，同时每一个未走到敲钟一刻的股权融资，对投资人来说也是血本无归的损失。 
 　　对饱含创业激情、又渴求资金融资的创业者，律师给予的忠告就是要冷静，要理性，要为最坏的结果做准备，以及听取专业人士的意见。 
 　　“帮助创业者，跨过创业坑”是路浩精创营的宗旨，“快乐创业、抱团成功”是我们的风格，十多位专业经验丰富的创业导师将在十节课及多次活动中和创业小伙伴们一起度过快乐的时光，以他们的经验和学识解读创业路上的坑，帮大家跨过坑，成功与投资人握手。